今日新股我们一起梳理一下东航物流，公司依托全球航线网络资源、拥有国内枢纽机场的地面操作资源、多元化的泛航空物流产品服务体系，以全方位信息系统为支撑，专注于为国内外客户提供安全、高效、精准、便捷的天地合一全程综合物流服务。根据所提供服务的具体内容与形式的不同，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务和综合物流解决方案。

东航物流一直专注于航空物流综合服务业务，集航空速运、货站操作、多式联运、仓储、跨境电商解决方案、同业项目供应链、航空特货解决方案和产地直达解决方案等业务功能于一体，在运营实践中培育和形成了综合物流服务所必备的方案设计、优化迭代、快速响应、组织实施与管理等全程物流服务和物流资源整合能力，并且通过构建满足客户标准化或非标化物流需求的产品服务体系，初步形成了根据客户不同物流需求提供“一站式”物流解决方案的能力。未来，在“一个平台、两个服务提供商”的战略引领下，东航物流将进一步打造兼备信息化与国际化的快供应链平台及“干+仓+配”网络，致力于成为最具创新力的全球物流服务集成商。

物流行业的参与企业根据自身的定位差异，可分为基础物流资源提供企业和物流资源整合企业。

基础物流资源企业主要分布在物流行业各业态及基础设施领域，基础设施领域主要有港口枢纽、铁路枢纽、航空枢纽、公路枢纽、多式联运枢纽、物流仓储园区及物流业态的航空货运、水路货运、铁路/高铁货运等企业，是物流行业运输网络、节点的主要提供者。

物流资源整合企业主要分布在信息系统和物流行业的各业态中。其中，信息系统整合企业以物联网平台为主，整合物流行业数据信息资源、发掘数据商业价值、提高资源配置效率，为传统物流企业提供物联网平台建设、智慧物流设备、信息系统支持等服务；物流业态资源整合企业则分布在物流行业的各个业务领域：新兴领域如跨境电商物流、同城配/即时配送、生鲜冷链物流、智能货柜/云仓、综合/行业供应链等；传统领域如多式联运、整车合约物流、零担物流、快递小包、重货快递、落地配、特货/商贸/采购供应链、医药冷链物流、货代/报关、仓储运营等。

经济全球化作为世界经济发展的主要趋势，正快速地改造和重塑全球范围内的资源配置和货物流转方式。国际分工日益趋向相互依存和优势互补，原材料、关键技术和制成品的分布也不再局限于发展中国家或发达国家，而是以更加融合的姿态在全球范围内布局。同时，各国贸易依存度的加剧也预示着更多货物将在各个国家和地区之间更频繁地流转。

基于以上背景，全球第三方物流市场规模整体上呈增长趋势，物流业正从传统物流向现代物流迅速转型并成为当前物流业发展的必然趋势。同时，通过运用高科技信息技术和运输手段，物流成本逐步降低，物流效率进一步提升。

根据Wind资讯数据显示，全球第三方物流收入规模从年的5,亿美元增长至年的9,亿美元，复合增长率达6.50%，整体呈现上升趋势。

近年来，中国经济保持平稳较快增长，为现代物流行业的快速发展提供了良好的宏观环境。根据中国物流与采购网统计显示，我国社会物流总额从年的.4万亿元增长至年的.1万亿元，复合增长率达9.12%，整体呈现上升趋势，反映出我国物流行业需求呈持续增长态势。

同时，我国社会物流总费用也保持整体增加趋势。社会物流总费用是一定时期内国民经济各个部门用于物流活动的总支出，在一定程度上反映了社会对物流的总需求和总规模。根据国家统计局数据显示，我国社会物流总费用从年的7.1万亿元增长至年的14.9万亿元，复合增长率达7.69%，整体呈现上升趋势，反映出我国物流行业在总体需求持续增长的背景下，费用规模也不断扩大。

航空货运是现代物流的重要组成部分，航空货运是国际贸易中贵重物品、鲜活货物和精密仪器运输所不可缺的方式，能够提供安全、快捷、方便和优质的服务。航空货运主要采用集中托运的形式，或直接由发货人委托航空货运代理人进行，货物到达目的地后再通过发货地航空货运代理的关系人代为转交货物到收货人的手中。业务中除涉及航空运输企业外，还要依赖航空货运代理人的协助。经营航空货运的大多为跨国公司，这些公司以独资或合资的形式将业务深入世界各地，建立起全球网络。

相比其他货运方式，航空物流具有运输速度快、空间跨度大、运输安全准确、不受地面限制等特点，适用于运输小件商品、鲜活商品、季节性商品及贵重商品等高附加值货物。

年以来，我国民航货邮运输量保持整体增长，从年的.0万吨增长至年的.6万吨，年复合增长率达1.85%。年，我国全行业完成货邮运输量.6万吨，其中，国内航线完成货邮运输量.5万吨，国际航线完成货邮运输量.1万吨，受新冠肺炎疫情影响较年度有所下降。

同时，年以来，我国民航运输机场货邮吞吐量保持整体增长，从年的1,.0万吨增长至年的1,.9万吨，年复合增长率达3.60%。受新冠肺炎疫情影响，年民航运输机场货邮吞吐量较年度有所下降。在货邮吞吐量的区域分布上，年全国民航运输机场完成货邮吞吐量1,.9万吨，其中，东部地区完成货邮吞吐量1,.00万吨，占比达到72.7%；西部地区完成货邮吞吐量.80万吨，占比达到15.7%；中部地区完成货邮吞吐量.20万吨，占比达到8.5%；东北地区完成货邮吞吐量49.90万吨，占比达到3.1%。

物流行业目前参与者较多，行业集中度较低，市场化程度较高，行业竞争较为激烈。按目前我国物流行业的竞争特点，可分为三种类型的市场参与者：第一类是大型国有物流企业；第二类是国外大型物流企业；第三类是民营物流企业。

航空物流行业为充分竞争行业。市场内各航空物流公司在航线、货物等资源方面，均展开直接竞争。目前，我国航空物流行业的主要市场参与者为公司、国货航和南方航空等。在全球范围内，该行业主要市场参与者除发行人、卢森堡国际货运航空公司、汉莎货运航空公司等航空物流企业外，还包括FedEx、UPS和DHL等从事国际性快递和运输的企业。

目前，我国航空物流行业的主要市场参与者为公司、中航集团和南航集团的货运业务。其中，中航集团航空货运业务由下属子公司国货航通过货机及承包经营中国国航客机开展，南航集团航空货运业务由下属子公司南航股份（.SH）开展。

一、国内领先的航空物流综合服务商

东航物流成立于年；年公司整体变更为股份有限公司；年上交所上市。

二、业务分析

-年，营业收入由76.65亿元增长至.11亿元，复合增长率25.39%，20年同比增长33.77%，Q1实现营收同比增长76.78%至45.16亿元；归母净利润由6.85亿元增长至23.69亿元，复合增长率51.23%，20年同比增长%，Q1实现归母净利润同比增长.48%至6.79亿元；扣非归母净利润由4.90亿元增长至22.91亿元，复合增长率67.22%，20年同比增长.28%，Q1实现扣非归母净利润同比增长.18%至6.72亿元；经营活动现金流由8.29亿元增长至32.25亿元，复合增长率57.27%，20年同比增长93.58%，Q1实现经营活动现金流同比增长62.57%至9.93亿元。

分产品来看，年地面综合服务实现营收23.46亿元，占比15.54%；航空速运实现营收78.19亿元，占比51.79%；综合物流解决方案实现营收49.34亿元，占比32.68%。

三、核心指标

-年，毛利率由20.88%下降至19年低点13.24%，20年提高至26.94%；期间费用率18年上涨至高点5.90%，随后逐年下降至3.32%，其中销售费用率18年上涨至高点2.47%，随后逐年下降至1.60%，管理费用率由4.02%下降至2.24%，财务费用率18年下降至低点0.29%，随后逐年下降至-0.52%；利润率由9.68%下降至19年低点7.%，20年提高至18.02%，加权ROE由49.32%下降至19年低点24.10%，20年提高至53.61%。

四、杜邦分析

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知，18年净资产收益率的下降是由于权益乘数的下降，19年净资产收益率的下降是由于利润率和权益乘数的下降，20年净资产收益率的提高是由于利润率和资产周转率的提高。

看点：

公司以上海两大机场作为主要运营基地，而上海是中国大陆最大的贸易口岸，也是长三角经济圈最为重要的贸易流通和集散中心，长期以来上海浦东国际机场位居全球货邮吞吐量排名第三、中国内地第一。公司可利用上海的区位优势积极拓展新兴业务，同时充分发挥混改的体制机制优势，实现较三大航更高的客机货运业务收入增长率。