（报告出品方/作者：东方证券，项雯倩、李雨琪、吴丛露）1.全链路仓配模式历史迭代及现状1.1社区团购为目前平衡履约成本+时效的最佳方式上游共享仓模式提前入库+下游最后一公里配送由单单配送演变为集单配送+自提的模式，使得社区团购成为目前平衡履约成本和时效之间最佳方式。相比传统中心仓电商，社区团购在上游通过在核心城市地采+建仓的模式整合区域内商品资源，并采用提前入库共享仓的方式，保证时效性，提高了物流配送时效，生鲜零售实现“次日达”。相比前置仓及外卖平台（第三方生鲜商家），社区团购在下游的最后一个公里配送由单单配送改为集单配送+自提的形式提高了履约效率，降低了履约成本。最终在时效及成本之间探索最佳平衡点，达到较高时效及低履约成本。在时效上前置仓外卖平台社区团购传统电商，在履约费用上社区团购传统电商外卖平台前置仓，在履约方面的改造是社区团购业态关键突破点，迎合了下沉市场对履约时效及成本的需求。1.2仓配链条已迭代至5.0版本先进玩家已迈入5.0阶段，积极调动社会化资源，提升各级仓配效率，保证时效及成本。仓配模式的选择取决于订单规模、订单密度、履约时效的要求、基础设施的建设及组织管理的能力等多方面因素，不同场景下选择合适的仓配模式影响了履约模型的运转，目前不同平台仓配模型阶段存在差异，先进玩家已迈入5.0阶段，积极调动社会化资源，提升各级仓配效率，保证时效及成本。回顾社区团购仓配链条的迭代变迁史，我们可以发现其就是一个在不断调整作业环节及模式中逐步适应业务规模的发展，提升各级仓配效率，探索时效及成本平衡的过程。行业仓配模型在不断优化过程中，变化演进很快，目前先进玩家仓配模型已到5.0模式阶段，相较其他阶段，5.0阶段既保证了仓配链条上的功能齐全标准化，又保证了链条缩短效率优化，将加工、打包、分拣融于一体，并收归自营，业务流程上在内部形成闭环，同时，相比供应商自加工供货，平台进行集约化操作，作业效率更高，最终实现了履约端改造，达到降本增效的目的。商业模式上，相较之前新增的加工打包业务还可以向上游供应商收取费用反哺整个履约链条。目前兴盛优选已进入5.0模型阶段，这可能会成为未来行业各玩家的演进趋势。仓配1.0版本：中心仓-团长，前期由于订单规模及订单密度不多，采用中心仓作为唯一分拨中心的形式是最初业务开拓期的特征，在中心仓内对货物进行集中分配（采购、集中、流转，分拣）后直送团长，团长也可以开车自提，但是随着团长的增加，订单密度增加及运输线路复杂度提高，中心仓直配模式成本高企、效率低下且时效难以保证。仓配2.0版本：中心仓（B2C）-网格仓-团长（三段式配送），伴随订单密度增加，中心仓直配的模式逐渐暴露出以上诸多问题，平台开始新增网格仓作为二级分拨中心来进行二次集中再分配，对货物进行再流转并分拣到团，中间由于在逐步过渡阶段，同期间维持了中心仓直配及三段式配送并行的模式。仓配3.0版本：全部调整为中心仓（B2C）-网格仓-团长，初期采用网格仓自营模式，伴随开城急速扩张和下沉，并考虑到成本问题，逐步加快以加盟网格仓的形式进行管理，充分利用社会化资源，有利于加速扩大规模的同时减少重资产投入，转移成本及风险分担。目前形成加盟为主，自营为辐的网格仓管理模式，网格仓加盟是社区团购一大核心突破。仓配4.0版本：共享仓-中心仓(B2C)-网格仓-团长，伴随订单量逐步增多，社区团购为保证时效创新性新增共享仓模式，通过反向订货+提前备货入库共享仓的方式，在损耗、时效、成本间寻求利益平衡点，是目前体量下仓配模式的最合适的方式，也是目前行业大部分平台所采用的方式，多多买菜、美团优选平台目前都采用此模式进行，共享仓为指定第三方。仓配5.0版本：共享仓/中心仓（自营,多功能）-网格仓-团长，伴随订单量及订单密度增加，共享仓功能和中心仓功能可以合二为一，在同一园区内租赁多个仓做成仓中仓的形式，共享仓的加工、存储功能和原中心仓（B2C配送仓）的集货分拣功能合二为一，在同一园区内形成闭环，并都由平台自营，这样既可以保证链条缩短效率的优化，同时保证了功能的齐全（仓配5.0合并共享仓和仓配3.0模式没有共享仓不同，3.0是缺失了共享仓的功能，由供应商进行自加工的形式，而5.0模式是合并了共享仓的功能，相比3.0增加了加工存储），达到提高效率，降低成本的效果。仓中仓功能合并后都由平台自营，也便于加工、打包、分拣全流程的标准化。在商业模式上，5.0阶段在中心仓新增加工打包功能，将供应商订单集中处理，解决了部分供应商在该能力上的欠缺，集约化处理也有利于工作效率的提高，此外，由于此阶段中心仓替供应商完成了其前端的加工打包作业，还可以通过向B端收费的模式反哺整个履约链条。我们推测这可能是未来行业各平台会逐步采用的模式，目前兴盛优选已采用了该模式。2.各级仓配模式分析及成本详解社区团购颠覆原有零售商品履约流通模式，整体链条更短，仓+配效率更高。社区团购仓配模型完成了初级产品加工、打包、集约化逐级分拣的功能，上游充分整合区域化商品资源，采用提前入库共享仓的方式保证时效性，中间环节通过集约再分配的模式提高分拣效率，最后一公里集约化配送的方式，将单单配送环节改为集配模式，大幅缩减了履约成本。这一点虽然牺牲了部分消费体验（时间，自提），但是降低了成本，和下沉市场消费意愿及能力也比较切合。社区团购各环节作业模式及效率影响了履约时效及成本，履约时效决定了社区团购替代了谁的价值，能有多大市场，履约成本影响了UE能否跑通，各环节如何运转在时效及成本中寻找平衡，未来成本是否可以进一步压缩，时效能否持续缩短是我们

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