今日科创板我们一起梳理一下井松智能，公司研发与制造智能仓储物流设备、开发智能仓储物流软件，以智能仓储物流设备和软件为基础，为下游客户提供智能仓储物流系统，系国内知名的智能仓储物流设备与智能仓储物流系统提供商。

智能仓储物流系统是实现智能仓储物流的载体。智能仓储物流是指物流过程的智能化，其以信息交互为主线，使用条形码、射频识别、传感器等先进的物联网技术，集成自动化、信息化、人工智能技术，通过信息集成、物流全过程优化，实现物流过程的智能化。

智能仓储物流系统产业链分为上、中、下游三个部分。上游为智能仓储物流设备和仓储物流软件提供商，分别提供仓储物流硬件设备（堆垛机、输送机、AGV、穿梭车、分拣机、叉车等）和相应的仓储物流信息软件系统（WMS、WCS系统等）；中游是智能仓储物流系统集成商，根据行业的应用特点使用多种仓储物流设备和仓储物流软件，设计建造仓储物流系统；下游是应用智能仓储物流系统的各个行业，智能仓储物流系统在烟草、医药、汽车、电商、快递、冷链、工程机械等诸多行业均有应用。

物流是国家经济发展的重要基础设施，是连接生产、分配、消费不可或缺的服务。年，我国社会物流总费用达到14.60万亿，物流费用与GDP的比值为14.70%，远高于美国约8.00%的水平。通过物流装备升级等实现物流自动化、智能化则是降低物流费用的重要途径之一。

随着经济的快速发展和人口红利的消退，我国人力成本持续增长。Wind资讯数据显示，我国城镇非私营单位就业人员平均工资由年的3.65万元/年上涨至年的9.74万元/年，年度复合增长率10.31%，人力成本上升推动自动化设备替代部分人工以降低成本。

根据《ModernMaterialsHandling》杂志公布的物料搬运系统集成商20强榜单，-年前五强的营业收入总额分别为95.59亿美元、.00亿美元、.11亿美元、.72亿美元、.95亿美元，整体稳定增长，年复合增长率9.00%；榜单20强（因4家数据不连续，仅统计其中16家的数据）-年营业收入总额分别为.61亿美元、.66亿美元、.63亿美元、.71亿美元、.27亿美元，年复合增长率达到10.78%，约为同期经济增速的2.75倍。GlobalMarketInsightsInc.的《物料搬运设备市场6-》依据增长潜力、价格趋势、竞争市场份额预测，年全球物料搬运设备市场规模有望跨越1,.00亿美元。

智能仓储物流系统广泛应用于烟草、医药、汽车、食品饮料、电商和机械制造等行业，下游应用行业仓储物流系统的数字化、智能化不断升级，为智能仓储物流提供了广阔的发展空间。CIC灼识咨询发布的《全球及中国智能物流装备行业蓝皮书》显示，我国智能仓储物流系统市场规模由年的.10亿元增长至年的.80亿元，年均复合增长率30.87%；预计年我国智能仓储物流系统市场规模将达1,.60亿元，市场发展空间大。

年6月，美国权威物料搬运领域杂志《ModernMaterialsHandling》公布了年全球物料搬运系统集成商20强榜单，榜单中收入超过10亿美元的有11家，前5强集成商营收规模均在20亿美元及以上，日本大福以45.40亿美元稳居排行榜第一位，德马泰克以32.26亿美元位居第二，胜斐迩以31.20亿美元位居第三，范德兰德、美国霍尼韦尔分别以21.00亿美元、20.18亿美元的营收位列第四、第五名，目前国内本土公司尚未进入20强名单。

目前，国内智能仓储物流系统市场包括众多国内供应商和海外供应商。国内智能仓储物流系统供应商具有性价比优势，在中低端市场具有较强的竞争力，并有机会进入高端市场领域。海外智能仓储物流系统企业具备技术优势，在高端市场中具有明显竞争优势。智能仓储物流系统具有资金和技术密集型特征，具备技术研发实力则更具长期竞争优势。国内智能仓储物流系统供应商仍需不断加强研发创新和技术积累。

国内供应商多以下游垂直领域为切入点，深耕特定应用领域，如今天国际、昆船智能在烟草领域积累了丰富的经验，北起院在医药领域更具优势。从智能仓储物流系统下游应用领域分析，国内供应商在烟草、医药、电力系统、服装和食品行业均具有竞争优势，而海外供应商在电商物流与机场行业占据优势。国内供应商相对缺乏实施大项目的能力，随着经验的积累，本土企业中有望出现有竞争力的龙头企业。

报告期内，公司累计实施了多项智能仓储物流系统项目，逐步在汽车、化工、机械、纺织服装、电子、电力设备及新能源等行业领域形成了一定的竞争优势，开发了一批大型企业客户，产品服务于多个知名企业。

一、国内知名的智能仓储物流设备与系统提供商

井松智能成立于年；年公司整体变更为股份有限公司；年科创板上市。

二、业务分析

8-年，营业收入由1.94亿元增长至5.39亿元，复合增长率40.58%，20年同比增长34.08%，Q1实现营收0.80亿元；归母净利润由0.04亿元增长至0.68亿元，复合增长率.13%，20年同比增长25.93%，Q1实现归母净利润0.亿元；扣非归母净利润由0.00亿元增长至0.56亿元，20年同比增长12.00%，Q1实现扣非归母净利润0.02亿元；经营活动现金流由-0.08亿元增长至0.57亿元，20年同比增长26.67%，Q1实现经营活动现金流-0.26亿元。

分产品来看，年智能仓储物流系统实现营收4.53亿元，占比85.85%；智能仓储物流设备实现营收.08万元，占比14.15%。

年公司前五大客户实现营收2.09亿元，占比38.85%，其中第一大客户实现营收1.01亿元，占比18.69%。

三、核心指标

8-年，毛利率由31.23%下降至29.02%；期间费用率由15.69%下降至9.93%，其中销售费用率由8.36%下降至5.64%，管理费用率由5.11%下降至3.72%，财务费用率由2.22%下降至0.57%；利润率由2.24%提高至20年高点13.36%，21年下降至12.68%，加权ROE由6.06%提高至20年高点40.14%，21年下降至34.32%。

四、杜邦分析

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知，18-20年净资产收益率的提高是由于利润率和资产周转率的提高，21年净资产收益率的下降是由于利润率和权益乘数的下降。

五、研发支出

8-年公司研发费用分别为2,.38万元、2,.57万元、3,.95万元，占营业收入的比例分别为7.69%、6.72%、6.96%。

看点：

公司软、硬件研发齐头并进，关键设备实现自研自产。关键设备实现自研自用可以保证各设备的兼容性、提升系统稳定性和运转效率、缩短生产周期、有效提高售后服务和维护能力。

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复迎是一个

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