要点

　　3月以来，国内本土疫情已经在多地蔓延，尤其是吉林、上海、广东、福建等地，每日新增确诊、无症状感染者数量较多。4月10日，中国内地新增本土病例例，新增本土无症状感染者例。目前国内疫情仍然呈扩散的态势，受此影响，国内多地收紧防疫措施，国内物流运输大受影响。3月至今公路物流环比回落显著，疫情严重省份降幅较大。从3月初截至4月7日，全国整车货运流量指数日均值从最高的.68下降到70.71，环比大幅下降52.1%，显示疫情对货运量的影响较为明显；分省数据来看，上海整车货运物流指数从最高的.52下降到16.45，环比大幅下降88.6%；吉林整车货运物流指数从最高的.46下降到14.38，环比大幅下降88.3%。货物枢纽吞吐量增速明显放缓，从3月初截至4月7日，全国主要公共物流园区的吞吐量指数日均值从最高的.21下降至72.71，环比下降36.3%；主要快递企业分拨中心的吞吐量指数日均值从.54下降至68.13，环比下降37.2%。

　　国内疫情将对大宗商品市场造成一定的影响。

　　黑色方面，短期疫情是会造成钢材外运不畅，库存呈现向上游堆积，阶段性供需错配的情况将有所加剧；同时也会造成原料端运输不畅，导致部分钢厂因原料采购困难和成本的上升而停产。能化方面，华东地区化工企业开工及外运受到较大影响，同时也对消费造成一定的影响，下游聚烯烃等短期内预计出现累库；但是疫情缓解后，企业可能加速补库。

　　有色金属方面，物流受到严格管控，铜、铝等有色加工企业原材料采购和成品发运都面临较大问题，对消费也有一定影响；疫情形势未见缓解下整体供需双弱，铜、铝等有色价格缺乏向上驱动。

　　农产品方面，受物流运输影响，饲料、动保等原料及成品跨市运输难度加大，运费出现大幅上涨，饲料及物流成本的增加支撑猪价上行；此外，各地区大豆生产、豆粕运输的影响继续发酵，叠加原料成本价格较高，消费较弱，企业维持随采随用的采购策略，整体维持偏低的库存。

1

　　疫情对国内物流运输的影响

1.1

当前国内疫情情况

　　3月以来，国内本土疫情已经在多地蔓延，尤其是吉林、上海、广东、福建等地，每日新增确诊、无症状感染者数量较多。4月10日，中国内地新增本土病例例(上海例，吉林例，广东22例，四川10例，浙江9例，福建8例等)，新增本土无症状感染者例(上海例，吉林例，河北例，安徽68例，江苏46例，湖北43例等)。

　　本轮疫情防控面临复杂性、艰巨性、反复性的严峻形势，呈现出持续时间长、感染者多的特征，以往本土疫情发生后第10天左右达到峰值，但本次已发生30多余天，国内疫情仍然呈扩散的态势，受此影响，国内多地收紧防疫措施，国内物流运输大受影响。

　　图表1国内新增确诊人数

　　资料来源：Wind，东海期货研究所整理

　　图表2国内新增本土无症状感染者人数

　　资料来源：Wind，东海期货研究所整理

　　图表3国内部分地区新增确诊人数

　　资料来源：Wind，东海期货研究所整理

　　图表4国内部分地区新增无症状感染者人数

　　资料来源：Wind，东海期货研究所整理

1.2

疫情对国内物流运输的影响

　　本轮疫情暴发以来，多地防控措施升级，货物流通受到一定影响，从高频数据角度观察疫情对交通运输和物流行业的影响程度。

　　3月至今公路物流环比回落显著，疫情严重省份降幅较大。从3月初截至4月7日，全国整车货运流量指数日均值从最高的.68下降到70.71，环比大幅下降52.1%，显示疫情对货运量的影响较为明显。分省数据来看，3月至目前，上海整车货运物流指数从最高的.52下降到16.45，环比大幅下降88.6%，吉林整车货运物流指数从最高的.46下降到14.38，环比大幅下降88.3%。货物枢纽吞吐量增速明显放缓。从3月初截至4月7日，全国主要公共物流园区的吞吐量指数日均值从最高的.21下降至72.71，环比下降36.3%；主要快递企业分拨中心的吞吐量指数日均值从.54下降至68.13，环比下降37.2%。

　　图表5国内整车货运物流指数

　　资料来源：Wind，东海期货研究所整理

　　图表6上海、吉林整车货运物流指数

　　资料来源：Wind，东海期货研究所整理

　　图表7国内主要快递企业分拨中心吞吐量指数

　　资料来源：Wind，东海期货研究所整理

　　图表8国内公共物流园吞吐量指数

　　资料来源：Wind，东海期货研究所整理

2

　　物流受阻对大宗商品的影响

2.1

黑色方面

　　钢矿：

　　3月下旬之后，疫情多点散发，各地管控升级，周末有报出10多个省份高速公路进行管控封闭。物流管控对黑色板块的影响还是比较明显的，主要体现在以下几个方面：

　　一是会造成钢材外运不畅，库存呈现向上游堆积，阶段性供需错配的情况将有所加剧。3月份兰格钢铁网公布的钢铁流通业PMI的到货速度指数为47.58，环比2月回落1.47个百分点，而从最近几年数据看，3月环比基本都呈现回升态势，表明3月受物流管控影响，钢铁行业的到货速度有明显放缓。从库存数据来看，3月中旬以后，钢厂库存降幅有所放缓，截止到4月8日当周，Mysteel公布的5大品种钢厂库存为.37万吨，较3月份低点回升58.96万吨，而同期的社会库存则下降了69.16万吨，这个数据表明，随着物流管控的升级，钢材库存向上游堆积的趋势明显。目前虽然华北，如唐山等地区已经有序放开管控，但对于跨区流动还是有比较严格的限制，且华东、华南一些地区疫情形势还是比较严峻，物流管控也比较严格，所以短期因物流管控导致的区域性供需错配情况还会延续一段时间。同时，疫情的管控也对钢材需求产生了比较明显的影响，4月上旬多家车企因供应链原因宣布停产，大量的建筑工地也因管控原因停工。4月首周上海地区线螺终端采购量仅吨，明显低于往年同期；5大品种钢材社会库存也环比回升了4万吨，表明因需求原因社会库存亦开始有累积迹象，若这一情况在未来几周继续持续则可能会导致钢材整个产业链的累库，进而导致价格阶段性走弱。

　　二是，会造成原料端运输不畅，导致部分钢厂因原料采购困难和成本的上升而停产。3月份以来，受到疫情管控影响，部分地区港口疏港受限，全国主要港口矿石疏港量自3月中旬之后连续两周下降，最低降至.21万吨。期间钢厂以消耗原料库存为主，全国家钢厂矿石库存降至了.11万吨，较3月份高点下降了万吨。目前，唐山地区疫情已经有所缓解，钢厂提货条件有所放松，汽运压力缓解，但华东地区因疫情形势依旧严峻，汽运疏港限制还是比较严格，到4月第一周，矿石日均疏港量已经回升到了万吨，其中主要为华北地区港口所贡献。废钢方面，国内流动以汽运为主，因物流受阻及运输成本增加影响更为明显，4月第一周，全国家钢厂废钢库存降至.98万吨，自3月份以来该数据一直呈现下降态势，且已经降至近4年以来低位。阶段性的供需错配导致了今年一季度废钢价格持续上涨，电炉钢整体处于持续亏损的状态，复产进程也明显慢于往年，4月第一周短流程螺纹钢周度产量34.67万吨，较去年同期下降了32%。长流程钢厂因矿石、焦炭价格的持续上涨，其利润也接近盈亏平衡。从中期看的话，原料供应紧张的格局今年难以有明显缓解，所以原料价格整体会维持震荡偏强态势；但考虑到钢厂利润已经处于低位，需要警惕因钢材需求端负反馈引发原料价格阶段性的下跌。

　　焦煤焦炭：

　　全国疫情范围扩大，双焦物流运输继续受阻。双焦主产区山西疫情扩散，太原出现确诊病例，当地煤炭资源难以外运，只有部分火运仍然正常。太原之外没有确诊病例的地区省内运输影响较小，但跨省运输阻力较大。山西省交通运输厅疫情防控领导组紧急安排部署，为重点物资货运车辆发放《通行证》，放行绿码货车。一时间“绿码司机”高价难求，焦企原料运输受阻，受此影响焦化厂焦煤掉库较大，截止4月7日钢联统计，焦企炼焦煤库存降库38万吨。

　　下游方面，唐山地区经过前期的封控管理后，疫情得到改善，目前已解除市域临时性封控，市内物流运转恢复正常，前期限产高炉也逐步恢复生产，焦炭下游需求恢复正逐步兑现。山西疫情存在扩散风险，若下游需求恢复，上游开工受限，原料将持续强势态势。

2.2

能化

　　聚酯产业：疫情期间，织造最主要的分布地段华东地区，除上海有交通管制外，上海周边的浙江省、江苏省、安徽省各地对运输的管制都在加强，高速口通道关闭较多，货车司机排队检查效率降低。海外物流上，江浙皖对上海来车的管控政策非常严格，港区一些堆场、仓库也关闭，现在无论是从上海市内还是市外运货到上海港，都出现较大阻碍，一些原定从上海的货物只能选择从宁波港出，或通过铁路/驳船到上海港，整体长三角主要外运港口拥堵造成出货困难。

　　终端方面，多家服装家纺批发市场暂时关停，春装消费严重被拖累，大量春装滞销变库存，终端产业链面临库存和资金的双重压力。此外物流受阻也是让需求雪上加霜，部分地区对货运司机出台了很严格的管控政策，针对中高风险地区除了需要提供48小时的核酸证明，还需要提前申请电子凭证，所以导致了货运司机需要在货运途中不断进行核酸检测，整体运力大幅下降。前天江浙地区又出台了关停部分高速收费站的情况，导致许多货运车辆被困在高速，整体物流成本再次急剧上升。这导致坯布方面发货缓慢，库存继续走高，局部的经编企业库存处于爆仓状态，而且高库存占据资金比重较大。而在交通管制下，区域级物流不通畅导致区域内部涤丝销售竞争激烈。近一周内涤纶长丝价格再次走弱，区域内部部分规格低价竞争，即时现金流测算亏损惨重，部分产品偏低价亏损在元/吨以上。所以相当一部分终端企业已经开始停产放假缓解库存压力。

　　图表9聚酯开机负荷

　　资料来源：隆众，东海期货研究所整理

　　PTA方面3月由于装置检修集中，PTA供需去库力度加快，消化了2月积累的库存。3月中下旬开始，现货流通性逐渐缩减，在捕获需求带动，以及盘面弱化的支持下，现货基差从对05升水25涨至升水80，但总体成交一般。但总体来说，现货的流通性也仍然受到限制，后期物流对下游需求的负面影响将反馈至PTA开工上。

　　乙二醇方面，华东主港发货量快速下滑，其中张家港日均发货量回落至1-2k附近。此外受疫情影响，3月下旬起码头卸货周期延长，当下滞港货源叠加沙特合约船只集中抵港，短期内到货略显集中，预计4月上半月乙二醇港口库存高位运行。隐性库存则表现为适度下降，因物流缓慢影响聚酯工厂多消耗自身备货。总体累库逻辑不变，物流因素更加确定了这一预期。

　　图表10PTA开机率

　　资料来源：隆众，东海期货研究所整理

　　图表11乙烯法制乙二醇开工率

　　资料来源：隆众，东海期货研究所整理

　　甲醇：内地受疫情影响，多地货源流通受限，运费高企，上游出货受阻，贸易商成交转弱。金联创资讯显示：3月中下，河南省疫情反复导致相关区域监管升级影响，晋城地区甲醇外运通畅性严重受阻也率先在市场上有所体现；期间高速路口车辆封条、通行证、企业高速接车及核酸报告时间等等要求均较严格，同样运力收紧下，晋城-洛阳一带运费骤增至-元/吨，比常规水平高出-元/吨。近期国内多地疫情再次爆发，部分地区实行半封闭管理，下游工厂的生产物流都受到影响，对需求端形成拖累。清明假期以来，山西省多市疫情形势再度严峻，新增确诊病例明显增加；华东甲醇主要港口太仓市决定4月10日起到4月17日12时前，对太仓市沈海高速G15以西范围内实施区域静态管理，停止一切非必要流动与此同时；严格的管控政策导致周边下游工厂的采购开工受到明显影响，对需求端形成明显拖累各市区防疫监管力度进一步走严，疫情影响导致沿海汽运提货转弱，华东港口整体略有累库。目前物流运输不畅现象仍较明显，部分市场因库存增加高位松动，整体市场买盘气氛偏弱。

　　疫情主要对物流和下游需求造成比较大的影响，短期内预计出现累库。随着疫情得到控制，或有集中补库发生。 　　聚烯烃：由于疫情反扑，令各地物流运输受限制，山东、江苏、上海、广东、福建、河北等地出现封城情况，华北和华南等地聚烯烃产能占据偏大，导致物流停运，运输受限，增加上游企业库存压力。上海全域实施全封闭管控，导致地区货物难以外运。尤其是上海石化、上海赛科、上海金菲聚乙烯生产企业的货物发货困难。而上海石化高压品种在华东地区有较大的需求，高压价格应声上涨。

　　聚烯烃下游受疫情影响开工下降较多，半封闭的管控政策导致中游受管控限制交易减弱，工厂的采购、物流及港口出口都受到影响，企业制成品运输受限，普遍为物流较慢，配送周期较长，制约并延迟了下游订单需求，终端消费能力下降，制品消耗放缓，成品流转缓慢，导致下游订单受限。整体需求偏弱。但随着疫情得到控制，下游需求将逐渐恢复。

　　玻璃/纯碱：据隆众资讯，4月2日起沙河市紧急封控，封控之初生产企业和市场上尚可少量走货，但随着管控愈加严格高速道路封闭，近日已基本出不了货。市场交投停滞，中下游企业停工，市场人士居家静止。近期库存呈现净累库趋势，库存压力进一步加大，但同时也可能在一定程度上利好周边无疫情地区企业的货源发运，或可带动局部市场向好发展。至4月7日，全国浮法玻璃样本企业总库存.63万重箱，环比上涨3.67%，同比上涨.27%。分区域来看，华北地区库存环比增量及增幅局首、增9.34%至.2万重箱；华中地区库存降17.72%至万重箱。

　　纯碱方面，国内部分地区物流运输有所受阻，厂家出货放缓，部分碱厂也出现小幅累库现象。据了解清明小长假期间，国内碱厂正常出货，部分疫情较为严重的地区货物发运不畅库存有所累积。供应方面，华中地区徐州丰成60万吨产能因疫情防控自4月2日起检修4天。至4月7日，国内纯碱厂家总库存.98万吨，环比增幅1.87%。

　　图表12玻璃库存分地区

　　资料来源：隆众，东海期货研究所整理

　　图表13玻璃库存及价格增幅

　　资料来源：隆众，东海期货研究所整理

2.3

有色金属

　　铜：国内疫情影响不断发酵扩散，上海新增确诊人数继续创新高，且不断向周边蔓延，周末华北、华东一度大范围高速路封路，物流传输效率低下。下游原料采购困难，开工明显受阻。据SMM调研江苏地区多个铜杆厂原材料库存告急见底，区域内被迫减停产的铜杆厂数量增多，上周精铜杆周度开工率大落15.21个百分点。现货表现来看，由于上海地区全面封控贸易交投降至冰点，上海周边物流中转地原材料不足，下游抢货，上海和江浙地区现货升水表现分化，江浙地区一吨难求，报价延续上行态势至升水元/吨以上。此外，广东地区库存大幅走低，因部分货源被运往华东地区令出库量大幅增加，华东贸易商积极南下收货，广东铜升水持续走高至元/吨附近。若上海及周边物流受阻持续，则不同区域升贴水分化现象仍将持续。整体来说，现货供需趋紧下，现货升水仍有支撑，月间价差back结构也有所走阔。库存方面，SMM全国主流地区铜库存环比周三增加0.34万吨至14.03万吨，较上周五微增0.26万吨，为3月4日以来首次周度累库，主要增幅来自上海地区。疫情形势未见缓解下整体供需双弱，铜价也缺乏向上驱动，短线价格预计小幅承压。

　　图表14SMM精铜杆周度开工

　　资料来源：Wind，东海期货研究所整理

　　图表15上期所铜库存

　　资料来源：Wind，东海期货研究所整理

　　铝：短期疫情仍是影响铝加工企业开工率的最大因素，需持续 　　镀锌：全国范围内运输受限，整体流动性偏差，原料和成品运输受限，倒逼企业减停产增加；河北唐山、邯郸、江苏徐州等地管控延续，企业开工受阻；另外原料和运输成本整体增加，利润压缩下企业生产积极性降低。氧化锌：虽各地区受到疫情管控仍未宽松，但在企业在经历最初交通管控导致的混乱后，现企业逐步适应原料到货节奏，开工率企稳。部分企业在原料到货后，重新进行生产，带动开工率小幅上行。整体看，原料到货节奏仍有困难，企业订单表现一般，开工率或仍将低位运行。

2.4

农产品

　　今年3月本轮疫情暴发以来，全国多地防控措施升级，纷纷加强道路运输管控。受此影响，饲料、动保等原料及成品跨市运输难度加大，运费出现大幅上涨。4月1日起，新希望、海大、通威、粤海等一批饲企宣布涨价，饲料及物流成本的增加也支撑猪价上行。从最新的饲料企业豆粕库存天数来看，公共卫生安全事件对各地区大豆生产、豆粕运输的影响继续发酵。华东地区、鲁豫地区以及两湖地区都是受影响比较大的地区，其他地区的饲料企业因原料成本价格较高，依旧维持随采随用的采购策略，整体维持偏低的库存。

　　图16国主流地区豆粕出厂价(元/吨)

　　资料来源：Wind，东海期货研究所整理

　　图17全国饲料企业豆粕库存天数

　　资料来源：Mysteel，东海期货研究所整理

　　饲料原料及畜牧产品稳定供应涉及民生保障问题，4月1日，交通运输部发布了《关于统筹做好道路货运疫情防控和重点物资运输保障工作的紧急通知》，要求各地要实行分级分类交通管控，不搞层层加码、一刀切；对于来自中高风险地区所在地市的重点物资车辆，在符合疫情防控要求并持有《通行证》的基础上，保障顺畅通行。现阶段蛋白原料及生猪市场虽受疫情影响仍较为明显，但后期随着形势稳定、物流顺畅，饲料价格面临回调，生猪也将面临集中出栏压力。

（文章来源：东海期货研究）